온라인황금성 ＃ 알라딘 ＃⌒ 44.rhf865.top ┒이 기사는 2025년06월19일 09시07분에 팜이데일리 프리미엄 콘텐츠로 선공개 되었습니다.
[이데일리 김새미 기자] 이재명 정부 출범 이후 저평가에 시달려온 바이오 지주사가 조명받을 것이라는 관측이 솔솔 흘러나오고 있다. 이데일리는 제약·바이오 지주사들의 저평가 원인과 가치 재평가 가능성을 짚어봤다.
대선 직후 주요 지주사 주가 ↑…제약·바이오 지주사도 ‘들썩’
금융투자업계에 따르면 대통령선거 직후 주요 지주사 주가들이 일제히 강세를 보이며 줄줄이 신고가를 기록했다. 이재명 대통령은 후보 시절 ‘코리아 디스카운트’ 해소 의지를 꾸준히 강조해왔다. 상법 개정 추진도 본격화되며 저평가 받아온 지주사들의 주가 상승 갤럭시탭주식거래
기대감이 커지고 있다. 이 대통령이 추진하려는 상법 개정안에는 이사의 충실의무 대상을 주주까지 확대하고 전자주주총회 개최를 의무화하는 내용이 담겼다. 주주 환원 강화와 기업 지배구조 투명성 제고가 골자다.
제약·바이오 업계에서는 저평가됐던 제약·바이오 지주사들이 재조명될 것으로 기대하는 분위기다. 상법 개정을 통해 지주사의 주주환원을 강화양귀비예시
하고 기업 지배구조가 투명하게 정리되면 저평가된 지주사들의 가치가 재조명될 가능성이 높다. 바이오 계열사를 보유한 지주사들의 지분 가치가 강화되면서 지주사의 밸류업을 이끌 수도 있다는 전망도 나온다.
제약·바이오 지주사들은 고질적으로 저평가받아온 측면이 있다. 제약·바이오 지주사들의 주가순자산비율(PBR)을 살펴보면 1배 미만인 곳도 수두제일모직 주식
룩하다. PBR이 1배 미만이면 주가가 장부가치보다 낮을 정도로 저평가됐다는 의미다. 주요 제약·바이오 지주사 중 한미사이언스(008930)(3.1), JW홀딩스(096760)(1.26), 대웅(003090)(1.05)을 제외하면 PBR이 1배 미만이었다.
[그래픽=이데일리십자형도지
이미나 기자]
이 대통령이 후보자 시절부터 저PBR주 해소를 강조한 만큼, 제약·바이오 지주사의 PBR 개선도 현실화될 것이라는 기대감이 감돈다. 더불어민주당은 PBR 0.8배 미만인 기업을 타깃으로 세금을 부과하는 방안도 검토 중이다. 제약·바이오 지주사들도 적극적으로 기업코원 주식
가치를 끌어올려야 할 시점이 된 셈이다.
제약·바이오 지주사들의 경우 순자산가치(NAV)를 기준으로 봐도 할인율이 높은 편이다. NAV는 상장 자회사 시가총액에 지분율을 곱한 값에 비상장사의 장부가치를 더하고 순부채를 제외한 값이다. 이데일리는 편의상 상장 자회사 시총에 지분율을 더한 값까지만 구해 지주사 시총과 견줘봤다.
그 결과 일동홀딩스(000230)(-33.7%), 녹십자홀딩스(005250)(-28.2%), JW홀딩스(-1.9%)가 저평가인 것으로 나타났다. 해당 지주사들도 최근 이재명 정부 수혜 기대감에 최근 주가가 상승했다는 점을 감안하면 저평가 상태가 심각했던 셈이다. 제일파마홀딩스(002620)(42.6%), 대웅(56.6%), 종근당홀딩스(001630)(152.4%)는 저평가된 것은 아닌 것으로 드러났다. 상장 자회사가 없는 한미사이언스와 동아쏘시오홀딩스는 해당 값을 측정할 수 없었다.
상장 자회사 대신 주요 상장 계열사로 범위를 확대해 계산한 추정치로는 한미사이언스가 49.4%, 동아쏘시오홀딩스(000640)가 21.7%였다. 종근당홀딩스는 주요 계열사인 종근당(185750)을 포함시키면 -35.5%, 제일파마홀딩스는 최근 상장한 온코닉테라퓨틱스(476060)를 포함시킬 경우 -11.6%로 저평가 상태로 전환됐다.
실제로는 전반적으로 이보다 할인율이 더 높을 것으로 예상된다. 제일파마홀딩스를 제외한 제약 지주사들은 10개 이상의 비상장 계열사를 보유하고 있기 때문이다. 녹십자홀딩스는 올해 1분기 말 기준 무려 50개의 비상장사를 계열사로 두고 있다. 이 중 지난 11일 지씨지놈(340450)이 상장하면서 현재 비상장 계열사 수는 49개일 것으로 추정된다.
[그래픽=이데일리 김정훈 기자]
제약·바이오 지주사 저평가 원인은?
이처럼 제약·바이오 지주사들이 저평가된 데에는 △복잡한 지배구조 △중복 상장 △자회사 실적과 지주사 주가의 낮은 연결성 △지주사 자체 사업 부재 △비상장 자회사들의 가치 불확실성 등이 복합적으로 작용한 것으로 분석된다.
일례로 녹십자홀딩스의 경우 2013년 녹십자와 녹십자홀딩스로 인적분할하면서 지주사 체제로 전환했다. 2014년 12월 녹십자엠에스를 코스닥 시장에 상장시키고, 2016년 6월에는 녹십자랩셀(현 지씨셀)이 코스닥 시장에 데뷔했다. 2019년 10월에는 녹십자웰빙이 코스닥 시장에 상장되고 지난 11일에는 GC지놈이 코스닥 시장에 신규 상장했다.
이처럼 지주사 아래 복수의 상장 자회사가 생기면서 기업가치가 분산되는 결과로 이어졌다. 일반적으로 투자자들은 사업별로 자회사가 상장되면 지주사가 아닌 자회사에 프리미엄을 부여하기 때문에 자회사의 가치 상승이 지주사 주가와 분리되는 현상이 벌어진다. 알짜 사업을 가진 자회사를 상장하는 일이 이어지면서 ‘지주사는 껍데기’란 인식도 확산됐다. 실제로 자회사 상장일 전후로 지주사 주가는 급락하는 일도 부지기수다.
지배구조의 투명성 문제도 제약·바이오 지주사들의 가치를 하락시키는 요인으로 지목됐다. 한국ESG기준원에 따르면 지난해 주요 제약 지주사들 중 지배구조 관련해 A 이상 등급을 받은 업체는 동아쏘시오홀딩스(A+)와 종근당홀딩스(A) 정도이다. 대부분 B+ 등급을 받았으며, 대웅은 B, 제일파마홀딩스는 C 등급을 받았다.
결국 제약·바이오 지주사들이 재평가받기 위해서는 지배구조 개선과 주주가치 제고가 전제가 될 것이라는 평가가 나온다. 기업가치를 온전히 반영할 수 있도록 자회사 상장 전략을 재검토하고 투명한 출자 구조를 확립해야 한다는 조언도 있었다.
바이오업계 관계자는 “이재명 정부의 상법 개정이 본격화되면 제약·바이오 지주사들도 수혜를 입을 것”이라며 “지배구조 개선과 주주 환원 강화가 병행된다면 그간의 저평가를 털어낼 수 있을 것”이라고 전망했다. 이어 “지주사 본연의 역할을 강화하면서 투자자 신뢰를 회복해야 지주사 주가 상승으로 이어질 것”이라고 강조했다.
김새미 (bird@edaily.co.kr)
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